„Vremena su teska i na burzi je jako tesko zaraditi novce,“ rekli bi neki. „Dionice su jako nesigurne za vece investicije, a Future i opcije su preveliki riziko. Tko zna sta se moze desiti i najedanput je konto prazan.“
Za one koji zele biti samo u dionicama investirani, nude se usprkos predrasudama o terminburzi (koji i nisu toliko krive) izvrsne kombinacije izmedu dionica i istovremenog trgovanja sa opcijama na iste dionice. Jednu od mogucnosti vec smo spomenuli u textu Covered Call Writing od 23.04.2005, a to je takozvani Discount-Zertifikat
Na trzistu certifikata se mogu konzervativni Traders, ovisno o svojem ocekivanju i misljenju o Underlying, posluziti sa tzv. Sprint-Zertifikat (certifikat) kojeg su sve do nedavno neki emittenti (banke koje izdaju produkt) zvali Runner-Zertifikat. Sprint-Zertifikat (SZ) je isto kao i Discount-Zertifikat (DZ) opremljen sa jednim Cap. Najvisa moguca vrijednost, najvisi Strike preko koje produkt vise ne raste naziva se Cap. Ukoliko nas Underlying (U) raste iznad Cap, nas SZ nazalost vise ne participira na porast bazis-vrijednosti. Isto tako kao i kod DZ, ukoliko U pada, u omjeru 1:1 na vrijednosti gubi nas SZ. Cakstovise, kod U-pad stojimo bolje sa DZ jer nam je premija koju smo zaradili kroz Short-Call (prodaju Call) sa visom bazom na Cap-razini pojeftinila kupovnu cijenu dionice.
Bitna razlika izmedu DZ i ovdje predstavljenog SZ je da sa SZ izmedu sadasnje U-cijene i Cap koji se nalazi na razini iznad trenutne U-cijene Trader zaraduje DVOSTRUKO. Uzmimo primjer, Allianz danas stoji 108,32 EUR. Trader preuzme u svoj depot jedan SZ na Allianz koji ima Cap 120 EUR i traje do 12/2006, dakle otprilike 16 mjeseci. Ukoliko Allianz na expiry day stoji na 120 EUR ili vise od 120 EUR, Trader je zaradio 2*(120-108,32)=23,36 EUR. Ukoliko je Trader imao samo dionicu Allianz, njegova zarada bi na expiry bila 11,68 EUR. Da bi Trader koji ima samo dionicu htjeo zaraditi 23,36 EUR po dionici, morao bi cekati da Allianz naraste na 131,68 EUR, dok je Trader-vlasnik Allianz SZ ovih 23,36 EUR na expiry zaradio sa jednim manjim porastom Allianz i to na samo 120 EUR po dionici. Trader-vlasnik dionice bi dakle bolje zaradio nego sa SZ tek onda ako Allianz na expiry day stoji vise 131,68 EUR.
Ako Allianz recimo na expiry stoji 115,32 EUR, tj. dionica je porasla za 7 EUR, tako ce naravno prvi Trader ostvariti profit od 7 EUR po dionici. Drugi Trader koji ima SZ zaraditi ce dvostruko vise 2*(115,32-108,32)=14 EUR
Ukoliko Allianz na expiry stoji nize nego sto je bio kupovni kurs dionice/SZ, recimo na 80, tako su oba Trader napravili minus-trade od 108,32-80=28,32 EUR.
Kako se emittent pokriva pri prodaji SZ, odnosno kako Trader moze sam konstruirati SZ na terminburzi? Ovaj primjer objasniti cemo na gornjespomenutom Allianz SZ, expiry 12/06. SZ se sastoji iz tri komponente : 1 Dionica Allianz + 2 Short Call 120 12/06 (6,89 EUR) + 1 Long Call 108,59 12/06 (11,74 EUR). Na bazi 120 Trader prodaje 2 Call i zaraduje 2*6,89=13,78 EUR. Za taj novac Trader kupuje 1 Call sa Strike 108,59 koji kosta 11,74 EUR. Iz kombinacije proizlazi cak i mali visak novaca izmedu 13,78-11,74=2,04 EUR. K ove dvije razlicite Call pozicije, Trader kupuje jos jednu Allianz dionicu koju u svom Depot drzi najmanje do 12/06 i u 04/06 cakstovise kasira i dividendu (u Njemackoj samo popola za oporezovati). Shvatimo dvije razlicite Call pozicije kao opcije kod kojih svaki kontrakt ima Delta=1. Ovo je lagano za shvatiti jer nas zanimaju vrijednosti na expiry day koje su se medusobno financirale i stoje jedna naspram drugoj tj. Long prema Short. Imamo situaciju gdje 1 dionica koja kao i Future ionako ima konstantnu Delta=1 i 1 LC 108,59 stoje naspram 2 SC 120. Bez obzira koliko Allianz poraste, 2 SC ce uvijek biti pokriveni sa 1 dionica+1 LC. Ukoliko dakle na expiry day Allianz stoji na 200 EUR, sa dva Short Call Trader ce napravi minus trade 2*(200-120)= -160 EUR. Istovremeno je zato sa dionicom i LC napravio 2*(200-108,32)=183,36 EUR profit sto sve zajedno iznosi 183,36-160=23,36 EUR. Osmotrimo primjer gdje Allianz na expiry stoji na 115,32. Jedan LC ce sa 7 EUR biti in-the-money. Isto tako iz trade sa dionicom izlazi jedan plus od 7 EUR sto zajedno daje 14 EUR. Dva Short Call contract ce sa out-of-the-money bezvrijedno propasti i tako ne postoji obaveza za davanjem dvije Allianz dionice po cijeni 120 EUR. Sve zajedno ostaje profit od 2*7=14 EUR. Ukoliko je Trader u svom Depot imao samo jednu dionicu bez dvije Long i Short pozicije, tako bi uz isti riziko ostvario jedan plus od samo 7 EUR, i to je upravo ono zasto se Traders odlucuje na kupnju/izgradivanje jednog Sprint-Zertifikat.
Spomenuti produkt, bilo da je od Traders konstruiran ili kupljen kao gotovi produkt, nije nimalo rizicniji od ulaganja u samo dionice. Uzmimo primjer, Allianz stoji na expiry day na 80 EUR. Dva SC propadaju bezvrijedno. Isto to se desava i sa 1 Long Call jer je out-of-the-money (80<108,59). Ostaje dakle samo jedna jedina dionica kao i kod Trader koji je na pocetku kupio samo dionicu odnosno jedan minus od 108,32-80=28,32 EUR.
SZ se moze na vise nacina konstruirati, ovisno o ocekivanjima i kreativnosti. Uzmimo npr.: 2 SC 140 12/06 (2,47) + 1 LC 126,69 12/06 (4,92) + 1 Allianz dionica. Otvaranjem spomenutih pozicija dobiva se konstrukcija koja nam omogucuje pariranje na porast dionice u omjeru 1:1. Ovo participiranje se odvija sve do Strike 126,69. Izmedu Strikes 126,69 i 140 se zaraduje dvostruko, a iznad baze 140 gdje je Cap ne zaraduje se vise nista. Dakle, stoji li Allianz na expiry day na 140, Trader zaraduje (140-108,32)+(140-126,69)=44,99 EUR, dok bi kupnja samo jedne dionice donijela samo 31,68 EUR, odnosno ca. 30% manje). Za konzervativnije Traders preporuca se SZ sa nizim Cap i LC Strike. Cap moze takode biti i at-the-money a Strike od LC dakle in-the-money. Spekulanti koji ocekuju kursexploziju konstruiraju SZ sa LC Strike i Cap oboje out-of-the-money-
SZ se izdaju/mogu se konstruirati na sve U (dionice, index-dionica, nafta, kamate, zlato itd.)
Napomena: Primjere sa SZ na Allianz konstruirao sam uz pomoc veoma pregledne i edukativne stranice Terminburze EUREX, najlikvidnije terminburze na svijetu.
http://www.eurexchange.com/market/quotes/EQU/OPT/ALV_de.html
Nije vazno dali pratite samo US-Market, posjetite vec vise puta spomenutu burzu i napravite si par kombinacija na papiru te ih zajedno sa U-kursom pratite u buducnosti. Tako stjecete rutinu, kreativitet, osjecaj za dobit i gubitak sa opcijama koje onda mozete primjeniti na vama zeljenim terminburzama i Underlyings u Americi ili sirom svijeta.
